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优质医药股并未明显泡沫化 甄选优秀企业长期投资

2019-11-05来源:上海证券报

今年前三季度,医药基金表现亮眼。数据显示,共32只医药主题基金今年以来涨幅超50%。根据wind显示,由吴兴武管理的广发医疗保健股票基金今年以来的收益为82.67%(截止至2019.10.29)。

(基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,投资需谨慎)

  医药板块向来是牛股聚集地,四季度是否仍适合投资?哪些细分领域仍有投资机会?围绕这些问题,近日专访了广发医疗保健基金经理吴兴武。

  问:今年广发医疗保健表现较好,主要抓住了哪些细分领域的机会?

  吴兴武:股价中短期的表现只是长期价值的阶段性体现,所以我们并不刻意强调某个阶段净值表现较好是因为踩准了哪些所谓的阶段性机会,而是把着眼点放在持仓标的的长期价值上。寻找护城河较深、竞争力较强、赛道较长的企业是我们日常工作的重中之重。从细分领域来看,我们的持仓分布在创新药、药品研发服务、医疗服务、医疗器械等领域,我们认为这种分布特征只是一个水到渠成的结果。

  问:上半年医药板块内部的分化比较大,您是按照何种思路选择投资方向的?

  吴兴武:从结果上来看,今年以来医药板块内部分化较为明显,头部品种涨幅较大。虽然涨到当前时点,一些公司的估值是否合理有待商榷,但是我们认为风格特征和企业的长期价值至少在方向上是符合的。

  自上而下而言,我们认为政策是影响医药行业的重要因素,直接影响行业的发展态势和竞争格局。我们尽量选取受政策影响较小的细分领域,在这些领域里面选取优质企业重点研究。例如,医保控费政策造成仿制药的报销力度越来越小,逐步降低仿制药的价格,对仿制药企业的盈利带来负面影响。此外,政策也会对一些医疗器械尤其是耗材类的医疗器械造成影响。所以,我们主要选择了创新药、类独家品种、医疗服务机构、类消费品作为重点关注领域,基本回避仿制药和耗材类器械等板块。

  问:如何看待医药企业的长期投资价值?当前医药股的估值水平如何?

  吴兴武:医药行业是一个兼具健康需求属性和消费属性的行业,需求受宏观经济的影响比较小。随着我们人均可支配收入的提升和医疗体系的健全,消费者有意愿也有能力持续为自己的健康买单,这是医药行业长期发展的核心驱动力。从历史经验来看,优质医药企业的PE估值一般都偏贵,大部分的PEG都在1.5-2之间,我觉得这是给长期赛道和高成长的合理溢价。目前阶段,优质医药股的估值总体还在可接受的范围内。

  问:四季度医药行业的政策是否会发生一些变化?对行业有哪些影响?

  吴兴武:我认为国家对整个医药行业的政策趋势还是不变的,会对不合理的仿制药的药价进行政策性的打压,让这些具有多家竞争品种的仿制药价格回归到合理范围内,避免它们占用过多的医疗资源,这个政策方向是不会发生改变的。

  问:以两到三年的时间维度看,在大医药领域,你更看好哪些细分子行业?

  吴兴武:中长期看好以下几个领域:创新药、独家或类独家品种、药品研发服务、医疗服务、类消费品。在这些领域,挑选具备较深护城河、竞争力较强、赛道较长的公司长期持有。

  具体来看,创新药和独家品种的竞争格局较好,能够让企业长久在细分领域深耕。药品研发服务在研发过程中起着不可或缺的作用,不管药品能不能上市,研发服务的费用都要支付,所以这一类公司在产业里面的地位非常重要,生命力也很强。

  在医疗服务领域,中国以前以公立医院为主,受到医疗资源的限制,看病难、服务体验差的现象较为普遍,而民营医疗服务机构能够提供更为差异化和优质的服务,有较强的需求空间。医药里的品牌消费品既有健康的属性,也有一定的消费品属性,品牌能够在消费者中形成较强的认知,从而驱动产品的持续成长。

  风险提示:以上内容仅供参考,不构成投资建议。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及净值高低不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。投资者在做出基金投资决策时应认同“买者自负”原则,在做出基金投资决策后,基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损,由投资者自行承担。投资者购买基金时请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》,投资有风险,选择需谨慎。

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